宏碁遊戲創新板掛牌 雙引擎驅動營收五年複合成長61%

宏碁遊戲將於明日正式登錄台灣證券交易所創新板，這家成立於2020年的遊戲產業新星，憑藉「代理及整合行銷」與「遊戲代工及開發」雙引擎驅動，交出亮眼成績單。公司自結2025年全年營收達新台幣55.2億元，年增28.4%，2020至2025年營收年複合成長率高達61.02%，同期毛利額CAGR更達99%。透過併購唯晶科技切入遊戲美術代工領域，並將PlayStation代理版圖從台灣擴展至菲律賓、香港與新加坡，宏碁遊戲已建構橫跨硬體銷售、軟體授權與美術外包的完整產業鏈，為創新板掛牌後的規模化發展奠定基礎。

營運爆發式成長 創新板掛牌邁向新里程

宏碁遊戲自2020年成立以來，展現驚人的成長動能。根據公司揭露的財務數據，2025年全年自結營收達55.2億元，相較2024年成長28.4%，若從2020年基期計算，五年營收年複合成長率達61.02%，遠超越同業平均水準。更值得注意的是，毛利額的同期CAGR高達99%，顯示公司不僅在營收規模上快速擴張，獲利能力也同步顯著提升。這樣的成長軌跡，主要歸功於雙軌並進的業務策略：一方面透過代理國際知名遊戲主機品牌PlayStation建立穩定的現金流基礎，另一方面藉由併購唯晶科技快速切入高毛利的遊戲美術代工市場。目前公司營運據點已從台灣總部延伸至菲律賓、香港與新加坡，形成覆蓋東南亞主要遊戲市場的區域網絡，為跨國遊戲發行商提供在地化服務。董事長高樹國在業績發表會上強調，創新板掛牌不只是資本市場的里程碑，更是公司邁向「代理及整合行銷亞洲領導地位」與「遊戲代工全球前三」目標的關鍵一步。

創新板作為台灣資本市場為創新企業設立的專屬板塊，強調「以成長潛力取代獲利穩定性」的審核標準，正好契合宏碁遊戲這類高成長、高投資的產業特性。公司此次掛牌預計募集資金約15億至18億元，主要用途將用於海外併購、技術研發與營運資金擴充。相較於傳統上市櫃公司，創新板允許同股不同權架構，讓經營團隊能在引入外部資金的同時，維持對公司發展方向的掌控權。宏碁遊戲選擇在此時點掛牌，除了反映其業務模式已獲市場驗證，更展現出透過資本市場加速擴張的企圖心。分析師指出，以2025年營收推算，公司掛牌後市值可望突破百億元關卡，成為台灣遊戲產業少見的純服務型獨角獸企業。

雙引擎業務架構 建構競爭護城河

宏碁遊戲的核心競爭力，在於獨特的「雙事業體」營運模式。第一個引擎是「代理及整合行銷」事業，目前擁有PlayStation遊戲主機在台灣、菲律賓、香港與新加坡的獨家代理權，同時也引進Valve的Steam Deck等熱門掌上型遊戲裝置。總經理徐挺洋說明，代理業務並非單純的硬體進銷貨，而是結合通路整合行銷的完整解決方案，產品組合涵蓋遊戲軟體、周邊商品與點數卡等多元類別。目前硬體銷售約佔代理業務營收八成，軟體與周邊約佔兩成，但隨著大型獨佔遊戲的推出週期，軟體佔比會出現明顯波動，例如當《戰神》《最後生還者》等重量級作品發售時，軟體銷售佔比可短期內提升至三成以上。這種彈性的產品組合，讓公司能因應市場變化調整資源配置，降低對單一產品線的依賴。

第二個引擎是「遊戲代工及開發」事業，這是透過2023年併購唯晶科技後快速建立的全新成長動能。唯晶科技在全球遊戲美術外包市場佔有重要地位，為全球前四大、亞洲排名第三的專業廠商。這項併購讓宏碁遊戲從單純的通路代理商，轉型為具備研發能量的「遊戲產業服務提供者」。代工業務的毛利率顯著高於代理事業，有效拉抬公司整體獲利能力，形成互補的獲利結構。高樹國指出，雙引擎模式讓公司能同時掌握遊戲產業的「前段開發」與「後段發行」價值鏈，對客戶而言是從概念發想到市場推廣的一站式夥伴，這種垂直整合能力在亞太地區極為罕見。兩個引擎之間更能產生綜效，例如代理部門可將接觸到的獨立開發團隊，轉介給代工部門提供美術支援，而代工部門服務的大型客戶，也可能成為未來代理產品的潛在合作夥伴。

代理版圖深度經營 東南亞市場滲透率提升

在代理事業的區域佈局上，宏碁遊戲展現清晰的擴張邏輯。台灣作為總部與核心市場，擁有最完整的通路覆蓋，從大型3C連鎖店到電商平台，再到實體遊戲專賣店，形成綿密的銷售網絡。菲律賓市場是近年成長最快的區域，受惠於年輕人口結構與快速增長的中產階級，PlayStation主機銷售量年增率連續三年超過40%。根據市場調查機構Newzoo數據，菲律賓遊戲市場規模預計2026年將達7.5億美元，其中主機遊戲佔比雖僅約15%，但成長潛力巨大。宏碁遊戲透過與當地電信商合作綁約銷售、設立官方授權維修中心等策略，成功建立品牌信任度，市佔率已突破60%。

香港與新加坡雖然市場規模較小，但玩家消費力強，周邊商品與高價位典藏版遊戲的銷售佔比明顯高於其他市場，平均客單價是台灣市場的1.5倍。特別是在香港，宏碁遊戲與大型百貨公司合作的期間限定體驗店，創下單日銷售破千萬元的紀錄。新加坡則因政府對遊戲產業的扶持政策，成為許多遊戲公司設立東南亞營運總部的首選，宏碁遊戲藉此地利之便，積極參與B2B企業合作案，為進駐新加坡的遊戲公司提供硬體採購與技術支援服務。

徐挺洋分析，代理業務的長期價值不在硬體銷售的單次利潤，而在於建立持續性的玩家生態系。每售出一台PlayStation主機，代表未來5至7年內該玩家將持續購買遊戲軟體、付費DLC、PlayStation Plus訂閱服務及各式周邊設備。宏碁遊戲透過與索尼互動娛樂的緊密合作，取得行銷資源支援與獨家內容授權，例如在地化版本的搶先體驗活動、限量版主機的區域獨賣權等，這些策略有效提升品牌忠誠度與市場佔有率。此外，公司也積極佈局數位通路，開發自有點數卡銷售平台，減少對實體通路的依賴，同時掌握玩家消費數據，為精準行銷提供基礎。2025年數位通路營收佔比已從2020年的15%提升至35%，預計2027年將突破50%。

遊戲代工實力堅強 手握千萬美元訂單

唯晶科技的併入，是宏碁遊戲轉型的關鍵一役。這家成立於2003年的遊戲美術外包廠，經過二十年發展，已建立全球頂尖的3D美術製作能力，服務範圍涵蓋角色建模、場景設計、動畫製作、特效處理等完整流程。根據公司資料，唯晶科技目前活躍客戶超過600家，其中包括全球前25大遊戲公司中的22家，客戶名單涵蓋歐美日系一線大廠如EA、Ubisoft、Square Enix、騰訊遊戲、網易等，顯示其技術實力已獲得國際認可。公司特別擅長寫實風格角色建模與開放世界場景建構，曾參與《刺客教條》系列、《最終幻想》重製版等知名作品的開發，其製作的角色精細度可達到毛孔級別的材質表現。

更令市場振奮的是，唯晶科技目前手握的意向性訂單金額約4,800萬美元，這些訂單預計在未來24個月內逐步轉為正式合約。其中約3,600萬美元預計於2026年認列，為短期營收能見度提供強力支撐。這些訂單主要來自於次世代遊戲主機與PC平台的3A級大作開發案，隨著遊戲開發成本不斷攀升，國際大廠將美術外包給亞洲專業廠商已成為不可逆的趨勢。唯晶科技的優勢在於能同時提供高品質與具競爭力價格的服務，其位於上海、成都與台北的製作團隊，合計超過800名專業美術人員，可彈性調配資源因應大型專案的急單需求。公司導入的敏捷開發流程，能將傳統需要兩週的修改流程縮短至72小時，這種快速反應能力在遊戲產業搶檔期競爭中極具價值。

高樹國透露，遊戲代工事業的毛利率顯著高於10%的整體平均水準，雖然公司未揭露確切數字，但業界評估應在25%至35%之間。隨著代工營收佔比持續提升，預期將帶動整體毛利率結構性改善。此外，唯晶科技也開始承接虛擬實境（VR）與擴增實境（AR）內容的美術製作，佈局未來元宇宙相關應用，為中長期成長埋下伏筆。2025年VR/AR專案營收雖僅佔代工事業的5%，但年增率高達200%，已獲得Meta與Apple Vision Pro內容開發者的青睞。

財務結構持續優化 併購策略鎖定歐美

從財務角度觀察，宏碁遊戲的成長不僅是營收規模的擴大，更是獲利品質的提升。董事長高樹國說明，整體毛利率約在10%左右，其中代理事業因涉及硬體進銷，毛利率略低於平均，但透過規模經濟效益與供應鏈管理優化，已較早期提升2至3個百分點。遊戲代工事業則是獲利金雞母，其高毛利特性有效平衡整體獲利結構。近年毛利率提升的主因，除了營收規模擴大帶來的議價能力外，高毛利遊戲軟體與代工業務佔比提升也是關鍵。2025年軟體與代工合計營收佔比已從2020年的22%提升至38%，預計2027年將突破50%，屆時整體毛利率有望挑戰15%水準。

在資本運作方面，併購仍是長期核心策略。過去兩年宏碁遊戲已完成三項併購案，除了唯晶科技外，還包括兩家小型遊戲開發工作室，主要為取得技術團隊與IP資產。目前公司內部評估中的潛在併購標的超過十個，篩選標準聚焦於歐美市場的遊戲服務公司或具有特殊技術的開發團隊。高樹國表示，歐美市場營收佔比目前約三成，相較於亞洲市場的深耕程度，仍有大幅成長空間。透過併購歐美標的，不僅能快速取得當地客戶關係，更能縮短文化與時差造成的溝通成本，提升服務效率。特別是英國與加拿大擁有大量優質的獨立開發工作室，這些團隊需要穩定的美術外包夥伴，正是唯晶科技可以切入的利基市場。

徐挺洋補充，併購資金將主要來自於上市後的資本市場籌資，公司會審慎評估標的之技術互補性、客戶重疊度與文化契合度，避免為追求規模而犧牲整合效益。預計未來三年內，將再完成2至3件中型併購案，目標是將歐美營收佔比提升至五成，達成真正的全球化佈局。同時，公司也考慮在東歐設立製作基地，利用當地優秀的美術人才與相對較低的成本，打造第三個生產中心，分散地緣政治風險。

主機世代更迭影響有限 長期展望正向

針對投資人關心的PlayStation 6等次世代主機開發時程，徐挺洋認為，主機產品約5至7年進行一次迭代屬於產業常態，對宏碁遊戲的營運衝擊有限。他指出，營收驅動因子並非僅來自主機硬體銷售，而是整體玩家數量、遊戲軟體與周邊消費的持續成長。以目前代理的東南亞市場為例，即使主機已進入生命週期中後段，玩家基礎仍維持健康成長，周邊商品如無線控制器、電競耳機、充電座等銷售量逐年攀升，顯示生態系已趨於成熟。2025年周邊商品營收年增率達35%，遠高於主機硬體的12%，證明生態系策略的有效性。

此外，數位轉型也降低對硬體迭代的依賴。PlayStation Network的數位遊戲銷售佔比已超過60%，PlayStation Plus訂閱服務的月活用戶持續創新高，這些數位業務不受主機世代影響，且毛利率遠高於實體產品。宏碁遊戲透過代理數位點數卡與訂閱服務，已建立穩定的經常性收入來源。徐挺洋強調，公司看重的是玩家終身價值而非單次交易，透過數據分析與會員經營，能有效提升客戶留存率與消費頻次。目前台灣市場的PlayStation Plus訂閱續約率已達75%，高於全球平均的68%，顯示在地化服務的成效。

展望未來，宏碁遊戲將以創新板掛牌為新起點，持續擴大雙引擎的競爭優勢。在代理事業方面，將爭取更多國際遊戲硬體品牌的亞洲代理權，並深化數位通路佈局；在代工事業方面，將投入AI輔助美術製作技術研發，提升生產效率與品質。高樹國總結，遊戲產業正經歷典範轉移，從單一產品銷售轉向生態系服務，宏碁遊戲的雙引擎模式正好契合此趨勢，長期成長動能值得期待。隨著東南亞中產階級崛起與3A遊戲開發成本持續攀升，公司在代理與代工兩端的市場需求都將保持強勁，預估2026年營收有望挑戰70億元大關。