蘇元和：降息影響再探——儲蓄優於借貸與全球資金動態解析

傳統經濟學認為，降息能降低借貸成本，促進消費與投資，進一步推動物價上漲。然而，在現實中，效果並非單向。當銀行存款利率高於通膨率（即正實質利率）時，家庭和企業可能會更傾向儲蓄而非增加借款。例如，美國目前的存款利率約為 3.5%至 3.6%，而通膨率則約為 2.4%，因此將資金存入銀行仍能獲取穩健的收益。在此情況下，即使降息也可能無法促使民眾大幅增加借貸或消費，短期內對物價上漲的影響有限。

此外，當美國升息時，美元計價資產的收益率會提升，引發全球資金流入美國市場，進而推高美元匯率。這可能會使其他國家以美元計價的資產相對價值下降（換算回本國貨幣後價值降低）。歷史數據顯示，在利率差異顯著且美國國債吸引力較大的情況下，資金流向美國的情況曾多次出現，包括 1970 年代以及近年來日本和中國的資金配置。然而，不同時期的政策背景、資本管制及市場環境會影響資金流動的規模與速度，因此具體表現會有所不同。

降息並非意味著「借錢就不用還」，而是改變了資金成本、風險收益比及投資策略。對投資者而言，理解宏觀邏輯和政策背後的目的比盲目追逐降息行情更重要。以中國為例，當中國出口美元獲取資金存入美國銀行後，若美聯儲將利率降至極低水平，在假設資本自由流動的條件下，部分資金可能會回流中國，對美元匯率及美債市場產生影響。這表明利率政策不僅僅影響國內通膨，也牽引著全球資金流向和國際金融博弈。

總之，降息與通膨之間不存在單向因果關係，而是由利率水平、存貸動機、政府政策以及全球資金流動等多個因素共同作用的結果。投資者不宜單純依賴降息預期進行短期投機，而應該關注宏觀邏輯和風險管理。下圖一為美國基準利率走勢圖（來源：財經 M 平方），圖二則為美國物價指數走勢圖（通膨指標，來源同前）。