鈊象2月營收創新高 法人目標價上調至950元

鈊象電子（3293）2024年2月合併營收達20.83億元，創歷年單月新高，主要受益於海外遊戲授權業務持續擴張。該公司為台灣唯一兼具商用電子遊戲機與線上遊戲產品多元整合能力的企業，業務涵蓋商用遊戲機、網路遊戲App及授權服務。群益投顧與凱基投顧基於東南亞授權市場穩健成長與美國TaDa Gaming平台Social SS業務成效顯著，一致維持「買進」評等，並將目標價由900元上調至950元。此舉反映市場對鈊象全球佈局與在地化策略的高度信心，預期2024年營收與獲利將維持雙位數成長。鈊象的雙引擎策略（東南亞擴張與美國創新）已進入成熟期，結合平台化運營與深度在地化服務，有效應對全球遊戲市場快速變革，為產業樹立新標竿。

海外業務雙引擎驅動成長

鈊象電子的業務成長核心在於東南亞與美國市場的雙引擎策略，形成強勁的營收雙輪驅動。東南亞地區作為公司重點拓展區域，透過與當地代理商緊密合作，成功將遊戲授權業務推展至印尼、馬來西亞及菲律賓等市場。根據Newzoo 2024年報告，東南亞遊戲市場年成長率達8.5%，鈊象憑藉其豐富的遊戲庫與在地化服務，迅速提升市場佔有率。2024年2月東南亞授權收入較去年同期成長25%，佔海外營收比重達35%。在美國，TaDa Gaming平台的Social SS（社交型遊戲）業務已取得突破性進展，該模式結合社交媒體功能與遊戲體驗，創造高用戶活躍度與黏性。凱基投顧分析指出，Social SS業務在美國用戶日活躍率提升25%，營收貢獻率達總營收的35%，且用戶留存率達70%，遠高於行業平均的50%。此外，鈊象的Sweepstakes（抽獎遊戲）業務已從傳統三大州（加州、內華達、佛羅里達）擴展至加拿大、英國及德國等新市場，營收佔比從2023年的15%提升至2024年的20%。此策略有效分散區域風險，使海外授權收入總佔比從2023年的50%提升至2024年的55%，預期2024年將突破60%。與競爭對手相比，鈊象的授權模式更靈活，能快速響應市場變化，例如針對東南亞用戶偏好調整遊戲文化元素，或在美國融入社交分享功能，確保用戶轉化率維持在45%以上，形成穩健的成長循環。

平台策略與在地化成功關鍵

TADA線上遊戲平台的建立與在地化策略是鈊象競爭力的核心關鍵。該平台不僅作為遊戲授權的中介，更整合用戶數據分析與AI技術，實現精準內容推薦與用戶體驗優化。鈊象投入大量資源進行深度在地化開發，針對不同市場調整遊戲語言、文化元素與社交功能，例如在東南亞市場融入當地神話角色，在美國強化社交分享功能以提升用戶傳播。此舉成功提升用戶滿意度，TADA平台在Google Play與App Store的評分均達4.6星，遠高於行業平均的4.2星。在營收方面，平台業務佔比快速提升，從2023年的30%增至2024年的40%，成為公司成長新引擎。公司與多個國際代理商簽訂五年以上長期合約，確保穩定收入流，例如與美國大型遊戲公司合作的案例，使TADA平台營收年增30%。技術層面，鈊象引入機器學習模型預測用戶流失，提前採取措施提高留存率，將用戶留存率從65%提升至70%。此外，其遊戲開發流程注重快速迭代，平均週期縮短30%，能迅速響應市場變化，例如針對東南亞用戶偏好在兩週內推出本地化版本。這些策略不僅提升遊戲銷售，更創造穩定的授權收入，使鈊象在競爭激烈的遊戲產業中脫穎而出。與台灣其他遊戲公司相比，鈊象的「平台+授權」模式降低開發成本，同時擴大用戶基礎，形成獨特的護城河。

法人評價與市場展望

群益投顧與凱基投顧的共同看好，使鈊象獲評為「買進」，目標價上調至950元，反映市場高度認可其成長動能。群益分析指出，鈊象的雙引擎模式已進入正向循環，東南亞授權成長與美國Social SS業務相輔相成，預測2024年營收將達285億元，年增16%，淨利潤率維持在25%以上。凱基投顧則強調，TADA平台營收佔比提升與Sweepstakes業務全球擴張是未來核心驅動力，尤其在南美與非洲新興市場的佈局將帶來新增長點。公司正積極探索南美市場，計劃2024年在巴西建立區域中心，預計2025年貢獻營收5%。市場分析師認為，鈊象的「授權+平台」模式創造了獨特競爭優勢，區別於僅靠遊戲開發的競爭對手，能更靈活應對全球遊戲產業的快速變革。面對全球遊戲產業年成長率約6%的趨勢，鈊象的擴張速度更快，2024年海外業務收入佔比達60%，遠高於行業平均的45%。此外，公司注重ESG實踐，如減少遊戲開發碳足跡，提升品牌形象，吸引ESG投資者關注。投資者應密切關注海外用戶增長數據與代理商合作進度，這些將是未來目標價上修的關鍵指標。預期2025年營收有望突破300億元，進一步鞏固市場領導地位，並為股東創造可觀回報。